هل هناك مجال لتحقيق الدولار الأمريكي المزيد من المكاسب في عام 2025؟
ارتفع الدولار الأمريكي بأكثر من 7% منذ أكتوبر من هذا العام بسبب اندفاع المستثمرين لشراء الأصول طويلة الأجل، حيث تشير التوقعات تجاه سياسات ترامب المتعلقة بالتخفيضات الضريبية والإنفاق والتعريفات الجمركية إلى توقعات أقل تشاؤما لأسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالنظر إلى التوسع القوي الأخير في أنشطة الخدمات الأمريكية ومبيعات التجزئة، إلى جانب ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة لأول مرة منذ أبريل 2023، لا يبدو أن اتجاه البيانات الاقتصادية تبرر التخفيضات السابقة وقد تدعو الاحتياطي الفيدرالي إلى توخي المزيد من الحذر من الآن فصاعدا لتجنب أي انتعاش للتضخم.
في حين أن البنك الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل تنفيذ توجيهاته الأصلية بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في ديسمبر، إلا أنه من المرجح أن يعلن عن احتمال الإبقاء على أسعار الفائدة حتى عام 2025، وبالتالي قد يؤدي أي توقف مؤقت في التخفيضات والمزيد من الاعتماد على البيانات في أوائل العام المقبل إلى إبقاء الدولار الأمريكي مدعوما امام أسعار العملات العالمية في الآونة الأخيرة، كانت تعليقات رئيس البنك الاحتياطي “جيروم باول” تميل إلى الجانب الأقل حمائية، حيث قال إن “الاقتصاد لا يرسل أي إشارات تفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى التسرع في خفض أسعار الفائدة”.
التعريفات الجمركية قد تؤدي إلى توسيع فروق أسعار الفائدة
تشير الإشارات الأخيرة من الرئيس الأمريكي المنتخب “دونالد ترامب” أيضًا إلى أن التعريفات التجارية قد يتم تنفيذها في وقت أقرب مما كان متوقعًا، في الوقت الحالي، تمسك صناع السياسات في الولايات المتحدة بوجهة نظرهم بأن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم قد تكون لمرة واحدة وأن تخفيف السياسة يجب أن يستمر بوتيرة تدريجية، ومع ذلك، قد تكون التداعيات الاقتصادية على شركاء الولايات المتحدة التجاريين (وخاصة في أوروبا وآسيا) أكثر وضوحًا، نظرًا لاعتمادهم الأكبر على الصادرات كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي.
قد يؤدي الانخفاض الكبير في الطلب على الصادرات بسبب التعريفات الجمركية إلى زيادة خطر التباطؤ الاقتصادي في هذه المناطق، مما قد يؤدي إلى إشعال دورة تخفيف نقدي أكثر عدوانية مقارنة بالولايات المتحدة، وعلى هذا النحو، قد تظل إمكانية اتساع فروق أسعار الفائدة بمثابة حافز لدفع الطلب على الدولار الأمريكي.
جاذبية الملاذ الآمن في أوقات عدم اليقين
من المرجح أن يتسم العام المقبل بعدم اليقين بشأن العلاقات الجيوسياسية، شهدت بداية الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين في يوليو 2018 ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي في الأشهر التي تلت ذلك، وفي حين أصبحت الأسواق أكثر استعدادًا لأي تعريفات جمركية قادمة هذه المرة، لا يزال هناك مجال للمفاجآت حيث من المرجح أن يتبع ذلك رد انتقامي، وبشكل عام، قد تسوء الأمور بالنسبة للعلاقات الجيوسياسية قبل أن تتحسن.
الاقتصاد الأمريكي يحافظ على زخمه مقارنة بنظرائه
لقد كان أداء الاقتصاد الأمريكي أفضل من نظرائه هذا العام حيث توسع الاقتصاد بنسبة 2.7% على أساس سنوي في الربع الثالث، متقدماً على منطقة اليورو بنسبة 0.9% والمملكة المتحدة بنسبة 1% واقتصاد اليابان بنسبة 0.9%، ويبدو أن ميزة النمو هذه ستستمر في عام 2025 مع توقعات صندوق النقد الدولي بتفوق الولايات المتحدة على جميع الاقتصادات المتقدمة الرئيسية تقريباً.
ومع ذلك، فإن التوقعات القوية للنمو تقترن بتوقعات أعلى للتضخم، وبالتالي توقعات أعلى لأسعار الفائدة على سياسات البنوك المركزية في الولايات المتحدة مقارنة بنظرائها، ومن المتوقع أن يظل التضخم أعلى من مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% خلال عام 2025، استناداً إلى توقعات السوق وأحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
كان التضخم في السلع يتجه نحو الانخفاض في الولايات المتحدة، لكن التضخم في الخدمات الأساسية وخاصة في الإسكان كان أكثر ثباتًا، وفي تصريحات حديثة، أشار البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مخاطر التضخم والبطالة تنمو بشكل متوازن، لكننا نتوقع أن نحافظ على تحيز متشدد لتجنب ارتفاع التضخم.
تشير أغلب توقعات الخبراء بشأن مقدار التخفيض الذي سيجريه البنك الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل إلى ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس من خمسة تخفيضات، حيث من المرجح أن يظل الاحتياطي الفيدرالي راغبًا في التحرك نحو موقف أقل تقييدًا فيما يتعلق بالسياسة، لكنه سيكون حذرًا من التخفيضات المفرطة نظرًا للأداء الجيد للاقتصاد الأمريكي بشكل عام، وعلى أساس الفارق في الأسعار وحده، من المفترض أن يساعد ذلك في دعم الدولار الأمريكي مقابل نظرائه حيث يكون مجال التخفيضات الأعمق في أسعار الفائدة أكثر وضوحًا.
إدارة ترامب تجلب مخاطر جديدة
تبدو الحجة الأساسية لدعم الدولار الأمريكي قوية، لكنها تلقت المزيد من الدعم من انتخاب “دونالد ترامب” كرئيس للولايات المتحدة، فالعديد من سياسات الرئيس المنتخب ترامب تضخمية والتي تتمثل في تخفيضات ضريبية وإلغاء القيود التنظيمية ونظام هجرة أكثر صرامة، وكلها تدعم وجهة النظر لمسار أعلى لأسعار الفائدة في عام 2025، علاوة على ذلك، يأتي التهديد الرئيسي للشركاء التجاريين وعملاتهم من خطة الإدارة القادمة لاستخدام التعريفات الجمركية كأداة لزيادة الإيرادات، فقد أعلن الرئيس المنتخب ترامب عبر وسائل التواصل الاجتماعي أنه يخطط لفرض تعريفات جمركية بنسبة 25%على التجارة مع كندا والمكسيك فيما يتعلق بالضوابط المفروضة على حدودهما المشتركة مع الولايات المتحدة، وقد أدي ذلك إلى انخفاض الدولار الكندي بنسبة 0.5% بينما انخفض البيزو المكسيكي بنسبة 1.7%.
لا يزال من غير الواضح مدى قوة خطط الإدارة الجديدة لاستخدام التعريفات الجمركية أو ما إذا كانت ستستهدف دولًا معينة، إن التهديد باستخدامها سيجعل شركاء التجارة للولايات المتحدة على حافة الهاوية ومن المرجح أن يكون عبئًا على عملاتهم الوطنية، من المرجح أن يشعر معظم الألم في زوج اليورو مقابل الدولار الأميركي حيث الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية واليورو هي الأوسع، كما تدير منطقة اليورو فائضًا تجاريًا كبيرًا مع الولايات المتحدة يبلغ حوالي 18 20 مليار دولار في الأشهر الأخيرة، ومن المرجح أن يحافظ هذا على تركيز الكتلة على التعريفات الجمركية من الإدارة الجديدة.